）

自2001年国内首支政府引导基金——中关村创业投资引导基金设立以来，在19年的发展过程中，政府引导基金以发挥财政资金引导放大作用、推动产业结构升级为目的，不断优化投资运营模式，提升专业运作能力，成为财政支持区域经济发展的重要手段。在持续的探索发展中，引导基金运营模式逐步从1.0时代进入到2.0时代。本文对政府引导基金运营模式演进的特点及2.0时代的两类典型模式进行了对比分析。

1  引导基金进入2.0时代

1）1.0时代引导基金运营特点

从2001年到2014年，在“双创”战略部署、经济结构优化背景下，国家发布一系列政策支持创业投资引导基金发展，如2005年财政部、科技部印发《科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》、2014国家发改委发布《关于进一步做好支持创业投资企业发展相关工作的通知》，，2008年成立的余杭区创业投资引导基金在扶持对象选择上，重点投向余杭区的电子信息、新能源、新材料、环保节能、知识型服务业等，投资对象必须为成立期限在5年以内的初创期企业。

引导基金的管理模式多为政府直接参与管理1.0时代的主要特点是，政府引导基金以创业投资引导基金为主，主要投向种子期和初创期的创业企业，管理运营模式上以政府直接参与管理为主。

产业布局尤其是对新兴产业的投资为各级政府引导基金布局的重点。

该阶段，政府引导基金的投资运营不仅向市场化、专业化方向发展，而且从区域产业发展实际需求出发，让引导基金在产融结合、“招商引资”、打造和完善区域产业链方面发挥更积极的作用。这一阶段被称为引导基金的2.0时代。

投资模式和专项子基金投资模式相较创业投资引导基金，产业投资引导基金规模更大、针对性更强，目标更明确，慢慢成为各级政府引导基金的偏好模式。

浙江是我国制造业大省，经济总量一直位居全国领先位置，且对高新技术产业的发展非常重视。浙江省政府引导基金在中国起步相对较早，发展比较成熟，且逐步形成了自己的特色。安徽省近几年经济发展迅速，其省会合肥更是国家科技创新型试点城市。安徽省的政府引导基金也从省级到市县，由点到面，循序渐进发展，规模不断壮大。

2  浙江模式

截止目前，浙江形成了投资规模大、行业覆盖宽、区域覆盖全的政府产业基金体系

2018年10月，浙江提出打造政府产业基金2.0版，聚焦聚力省委、省政府重大决策部署，加快组建5支主题基金，发挥政府产业基金的乘数效应。这5支主题基金即为浙江省转型升级产业基金旗下设立的基金：数字经济产业投资基金、凤凰行动投资基金、金融稳定投资基金、特色小镇产融联动基金、创新引领基金。主题基金主要采取“定向基金”为主，“非定向基金”和“直接投资”为辅的运作模式，“定向基金”是浙江模式的主要特色。

，基金采取多元化出资结构，由政府产业基金、产业资本、社会资本以私募方式共同组建，并委托专业投资机构基金管理人（如浙江金控资本管理有限公司）进行项目投资和退出运作管理，以股权投资方式投资于标的企业，基金按照出资比例享有股东权利，通过股东会、董事会、监事会，参与公司治理，不得以债权形式向目标企业拆借资金。

“定向基金”的典型代表为“捷威动力嘉兴项目”复星捷威动力项目是2018年嘉兴引进的首个超百亿元项目。

为了推动产业发展，省、市、区三级政府产业基金与天津市捷威动力、上海复星创富正式签订项目定向基金通过发挥产业基金的招引作用，带动制造新能源动力电池的“超级工厂”捷威动力落户嘉兴，并通过各级政府联动提供具有竞争力的扶持政策，通过招引的方式，培育当地新能源产业链，进一步推动地方产业发展。

3  安徽模式

并首次采用政府采购招标的方式确定引导基金管理人和招募社会资本。2017年，安徽省高新投母基金设立，下设三大母基金并形成了“基金平台+产业基金+基金群”，为扩大产业培育范围、打造全生命周期的产业提供基础。

安徽产业投资基金最大的特色是，将引导基金作为招商引资创新的重要手段，充分发挥引导基金在产业基地建设、产业链招商和项目落地方面的积极作用。典型的产业投资基金如

通过引导基金实现“招商引资”的典型代表为今年倍受关注的“蔚来汽车项目”。

蔚来汽车总部落户合肥，会将整车研发、供应链与制造、销售与服务以及能源服务等相关核心业务与资产注入合肥。合肥人民政府计划在5年内将蔚来打造为千亿产值的龙头企业，使其带动合肥乃至安徽的新能源汽车产业发展。

从浙江和安徽引导基金的运营模式可以看出，无论是浙江的锚定项目的主体基金模式，还是安徽的通过“引导基金”等资本实现“招商引资”的产业基金模式，

但从两者的运作来看，目前还有些差异。

浙江主题基金的本质为项目主导型，即以标的项目的类型来设立主题基金，5大主题基金均覆盖领域广泛，投资分散，例如数字经济产业投资基金规模100-150亿元，重点投资集成电路、通信网络、新型显示、关键元器件及材料、云计算、大数据、物联网、人工智能及产业数字化等领域基础性、战略性和前瞻性重大产业化项目，

安徽以产业链整体布局，产业布局明确和集中，资金对重点领域支持的精准度较高。例如合肥以“芯片半导体、新能源汽车、生命健康”扶持为主，战略规划属性较重，布局时间长，单体投资资金体量大，针对性强，前述京东方等项目投资都在百亿元以上。从产业链整体布局出发

其次，浙江“定向基金”出资结构多元化，其中，省转型升级基金与市县政府产业基金合计出资比例不超过定向基金规模的40%；与产业项目方非关联的独立第三方社会资本出资比例原则上不低于定向基金规模的20%。

浙江省引导基金的资金来源更加多元化，而安徽省以政府出资为主，特别是在大型项目的引入和扶持发展上，社会化资本带动较弱，但政府信用背书有利于快速引入重大项目和高成长性龙头企业

再次，，即政府通过资本招商不仅为产业发展铺开道路，且获得了较好的投资回报，例如投资京东方赚了100多亿、投资长鑫“预估上市浮赢超过1000亿”。政府通过对龙头企业的投资得到财务收益，继续投资产业链内其他企业，加速整个产业的发展和壮大；同时，安徽通过京东方、长鑫/兆易创新的引入和产业服务配套方面的扶持措施，建立了良好的产业基础。

而浙江模式起步运作不到2年，目前还处于政策引导、服务平台建设的阶段，投资运营模式还在不断的探索中。浙江产业基金的投资将方向和领域将更加聚焦；项目投资将为投资的重点，而项目投资的重心将逐步从一般的市场化项目向政府关注的战略领域倾斜。

充分发挥引导基金在招商引资、项目落地、项目发展扶持及产业生态建设方面的积极作用。引导基金在区域经济发展中的角色，不再仅仅局限于资金的提供，而是从区域经济发展的战略高度，统筹规划资源，为企业和产业的发展全面赋能。